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  证券图书:索罗斯传奇
   

第十七章 大溃散

对商场接连改变趋势的信事变得比对商场容量的依靠更大。

第一节 流血的猜测80年代中期,股市的牛市使许多出资者取得了几十亿美元的收益。其间,收益最多的是乔治·索罗斯。

1986年,量子出资公司的财富增加了42.1 %,到达15亿美元。索罗斯个人从公司中 取得的收入达2亿美元。

1985年和1986年,他为个人及其海外出资集团堆集了25亿美元的财富。

1982年8月到1987年8月,道·琼斯工业指数从776、92点攀升到2722.42点。依照索罗斯的反射理论,股市将攀升得更高。由于那些张狂的出资者将使股市进一步升高。

可是,依据自己的理论,索罗斯知道,股市暴降的局势迟早会呈现。这仅仅一个时刻问 题,当然它不或许立刻到来。

一起,9月2日的《财富》杂志封面刊登了索罗斯肖像,他宣称:股市并不见得好,特 别是日本。

他说:“股票升了再升,已脱离了价值的基本准则,当然这并不意味着股票必定会低 迷。由于股市价格过高,阐明不了股市不能继续下去。假如你想知道美国股票价格怎样过高 的话,看看日本的就可以。”他在华尔街重复着上述观念。

为了习惯日本结算特色,东京股市进行了调整,但日本股市的收益率1987年10月仍为 48、5%,而同期英国为17.3% ,美国为19.7%。索罗斯以为上述数字对东京股市来说是 一个坏的征兆。

他也知道许多日本公司特别是银行和稳妥公司很多出资于其他公司的股票,有些公司甚 至借债来进行自己的股市运作。跟着东京股市的飞涨,很多股票上市公司使这些公司的股票 价值大大提高。可是股市大暴降的要挟一向笼罩在人们的心头。依据反射理论,索罗斯知道 到张狂的出资或许引发日本股市的暴降。日本股市占全球股市的36%,因而全球任何一个 当地都将会遭到这种暴降的影响。索罗斯对日本股市充满了失望,“日本股市胀大不可逆 转,有次序的缩短已不或许了,股市暴降正在来到。

他以为假如日本股市暴降,美国股市不会遭到很大影响,由于美国股市一点也不像日本 的那样超出惯例水平。因而,当他在华尔街看到美国存在着与导致日本股市走向极点相同的 运作程序时,并不为美国股市过多忧虑。接着,他把几亿美元的出资从东京转到了华尔街, 他达观他说:“美国股市仅仅最近才过热,但它能用平缓、沉着的方法纠正这些误差。

没有人赞同这种观念。10月中旬,罗怕特·普罗斯特,一位闻名的商场猜测者,正告 股民们应从股市撤出。与许多出资者相同,索罗斯对普罗斯特的谈论感到轰动。10月14 日,索罗斯在伦敦《金融时报》上撰文再次预言日本股市正走向暴降。

第二节 灾祸的开端

但接下来的却是赋有戏剧性的一周。

10月19日,纽约《金融时报》负责人安纳托利·卡利斯要求出资者留意股市正在发作 的工作。

他以为索罗斯是一名特殊的说明者,给他作了历史性的、赋有哲理性的说明,俩人曾探 讨了1929年股市和现在股市正在发作状况的类似之处,他说他毫不置疑索罗斯对股市面对 风险的一切见地,卡利斯记住索罗斯用轻松的口气说:“单从技能上讲,1929年发作的事 情今日又呈现了。”索罗斯的意思是说金融商场正在走向极度的溃散,这是他一个时期以来 所一向预言的。

星期一,纽约股市暴降了,下滑到创纪录的508.32点,索罗斯所预言的要暴降的日本 股市却极为坚硬,一向继续到星期二。华尔街股市暴降,标志着,5年牛市的完毕。

10月22日.周四,纽约股市又反弹300点,但接着又呈现熊市,美国股票买卖量在 海外股市买卖中急剧下降,索罗斯决议兜售几个大的长时刻股票比例。

巴洛恩对发作的工作描叙到:“其他的买卖商捕捉到了堕入困境中的大商团信息,他们 犹疑着,围绕着猎物。彼拍卖的股票从230点下降到220点,到215点,再到205点和200 点,所以,买卖商进行了收购。索罗斯在195点和210点之间进行兜售。这种改变是惊人 的。是索罗斯集团的兜售而不是买卖过程使期货买卖的现金折价率达20%,然后低于卖合 同中现金总额。5000份合同中的折价达2.5亿美元。期货运营公司的司理们只好承当了这 笔钱。”

索罗斯集团曾退出期货商场,期货商场立刻就康复了,在244、50点完毕,索罗斯一天 的丢失到达了2亿美元。

第三节 索罗斯的愧疚

像成果证明的那样,索罗斯是华尔街股市暴降中最大的、仅有的亏本者。

他供认他犯了一个判别上的过错、“我希望改变呈现在股票商场,但回想一下,它显着 呈现在债券商场,特别是日本的债券商场,那里债券收益本年前期几个周内已翻了一番。” 而美国债券商场在1987年春开端逐步下降,索罗斯没有看到华尔街债券商场开端呈现的下 滑趋势,反而还希望美国股市的健康发展。

电视经济谈论员亚当·史密斯对索罗斯看到股市暴降反而堕入感到古怪。

索罗斯但然道:“我犯了个大过错,由于我意料股市崩盘呈现在日本,我为此作了准 备,这将给我时机以防范在美国呈现的股市跌落,但实践上这种崩盘呈现在华尔街而不是日 本。所以,我错了。

第四节 一失足成千古惧

1987年股市暴降后不久,许多报刊宣布文章,有见地的指出索罗斯丢失了6.5亿一8 亿美元。

例如《纽约时报》于1987年10月28日报导:量子出资集团股票价格从每股1969年的 41.25美元上升到股市暴降之前的9793.36美元。《纽约时报》写道:“这一次或许是量 

子出资公司丢失的第二年……自从8月份股市下滑以来,量子出资公司产业丢失30%,从 26亿美元下降到缺少18亿美元。仅仅上星期,索罗斯就兜售了成千上亿美元的股票。

巴洛恩在《佛罗伊·挪瑞斯》杂志1987年11月2日的“买卖者,,专栏中写道:“由 于股市暴降,量子出资公司遭受了32%的产业丢失,从26亿美元下降到18亿美元。依照 已洛恩的文章,索罗斯在不到两周的时刻内丢失了8、4亿美元。在同巴洛恩的一次简略的 电话攀谈中,索罗斯供认了商业上的丢失,但宣称自己公司的财富本年仍增加了2.5% 。

人们关于1987年股市暴降中索罗斯究竟丢失了多少产业这个问题一向困扰着索罗斯, 依照亚兰·拉裴尔的说法,索罗斯一向在使媒体信任他的丢失远比谣传的8亿美元少得多。

“很不幸,”拉裴尔谈论道,“一些人喜爱把看到他人的失利作为自己的快乐。现在有 许多关于量子出资公司的信息,但退回到1987年,外界能得到的关于量子公司的信息仅仅 在《金融时报》中的‘海外信托出资’栏中作为行情表刊登的那一点儿。”

丢失的8亿美元并不是公司的产业价值,假如你想买入基金,你有必要付相当于产业价值 的钱以及一笔稳妥费……基金产业价值并不是你在《金融时报》上看到的,但人们并没知道 到这一点,这便是他们怎样算出8亿美元的:

“这些人说你进入10月份每股价值2万美元,而到月末则为1.6万美元,因而你每股 丢失了4000美元,但我以为他们的核算包含了稳妥费。咱们实践的丢失是3、5亿到4亿美 元,我们都以为实践的丢失为6.5亿到8亿美元。这太糟糕了。加里·格拉斯藤以乔 治·索罗斯的名义向《纽约时报》解说了稳妥费问题,但《纽约时报》早已得出了自己的结 论。这使索罗斯很懊丧。

“这不正确,”他说:“他们怎样能宣布这样的定论?他们怎样这样做?”

“我告知他:‘乔治,你不要堕入无为的争辩。这便是工作的悉数。’”

“但这的确使他变得脾气暴躁,除此之外与媒体的沟通对他来说毫无意义。”

实践上,股市的暴降使索罗斯1981年的收益荡然无存。股市大崩汲后一周内,量子公 司的股票价格下降了26.2% ,每股到达l0432.75元,这比一切美国股票均匀下降17%的 起伏还大。又据报导,量子公司从10月8日以来丢失了31、9%,这意味着索罗斯个人损 失了1亿美元。

一名《年代》杂志的记者问索罗斯对这次波折的反响。“我很达观。”这是他所能做出 的口答。在知道到这是一次较大的波折后,他说:“我仍很快乐。”

虽然10月份的股市暴降是索罗斯的最严峻的一次波折,他仍极安静地承受了这次打 击。“在暴降时刻,他非常安静,”他的一名出资同伴说,“他的状况比我见过的一切人都 好,他或许以为,商场不该有所反响。可是,一旦过错呈现,他也只能听之任之了。”

关于索罗斯来说,暴降没有完毕,他以为另一场金融溃散有或许发作。“许多人正在使 股市升温而脱离惯例,”他说:“正如60年代和70年代股市跌落使50年代和60年代堆集 起来的财富荡然无存,现在在灾祸面前股市又将面对新的检测。”

在1988年前期他写的一篇文章中,他留意到了1987年与1929年的股市狂跌之间的明 显相似之处。

在一切的商场中,联络本身并不总是用相同的力气发挥效果在一切商场中,各种联络本身并不总是用相同的力气发挥效果。虽然如此,效果的方法 却常常显示出相似性。如1987年和1929年的股市暴降不管在钱银流转趋势上升和下降方 面,钱银超出惯例的趋势是相同的明显。

“在钱银商场,国际钱银流转的相对重要性和过火的汇率动摇之间的联络正在加强。而 国际本钱的流转正在呈接连递加趋势

“但在股票商场,接连增加的趋势简直没被留意到……当人们对商场均匀指数作出判别 时,很难脱离商场趋向而作出独立的判别……

“终究,对商场接连改变趋势的依靠变得比对商场容量的依靠更大,当一个商场开端衰 落时,这种式微将加重,直到商场分裂停止,许多想象的商场主动调理机制都不能运转。

“对商场流动性及流动性缺少的评论更多地被误解了,重要的是买方和卖方之间的平 衡。对接连改变趋势的考虑(如指数、运转规矩、技能剖析)和接连改变趋势的主体(如有 价证券、稳妥和选择权)打破了这种平衡。金融商场需要买方订单和卖方的货单顺畅施行而 防止过多的本钱,但超出必定规模,这种流动性是有害的,由于它鼓舞接连性行为。

对商场接连改变趋势的信仰变得比对商场容虽的信任更大

令人难以置信的是,到1987年底,量子公司的财富仍上升了14.1%;达18亿美元。

实践上,股市暴降仅仅引起索罗斯在华尔街位置的细微轰动。

当《金融国际》杂志宣布它的华尔街所获酬劳最高人的年度概览时,索罗斯名例第二, 在保罗·约翰斯之后,约翰斯的收入估量在8000如果1 亿美元之间。索罗斯1987年的收 入,虽然有股市暴降,仍为7450万美元,难怪他安静地接受了股市暴降所带来的丢失!

 

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